界面新闻记者 | 张艺
一家为Nike、Adidas代工的运动鞋制造商，在主营业务承压之际，将目光投向了AI算力驱动下的光通信赛道。
11月11日，华利集团（300979.SZ）公告，公司或全资子公司拟以自有资金不超过5亿美元（折合人民币约33.58亿元），投资O-Net Technologies Group Limited（昂纳科技），取得其不超过25%的股权。交易完成后，华利集团将成为这家光通信企业的少数股东，并不纳入合并报表范围。
公告披露后，华利集团股价11日逆市下跌8.39%,成交量放量超5倍。12日虽小幅收涨，但公司最新市值已较公告前蒸发约36亿元。
一笔财务性投资的跨界交易，为何换来一根放量长阴？
华利集团证券部人士独家回应界面新闻称，这是一项财务性投资。“自上市以来，公司现金流较好，资产负债率较低，管理层考虑在不影响主业发展的前提下做一些财务投资。”
该人士对界面新闻进一步强调，此事现阶段仍处于董事会授权阶段，具体的投资金额、投资比例以及标的公司估值等，还需要进一步商谈，最终能否落地存在不确定性。
界面新闻还注意到，昂纳科技科创板IPO辅导近四年尚未申报，就在半个月前其第二大股东深科技（000021.SZ）宣布清仓所持股份。
同一标的公司，两家上市公司一买一卖，背后是何逻辑？
标的是谁？
市场为何没有信心？首先要看标的价值几何。
公告显示，O-Net Technologies是一家依据开曼群岛法律注册的公司，目前正处于重组之中，旗下核心经营主体为昂纳科技（深圳）集团股份有限公司，后者是全球光通信器件与模块领域的重要供应商。
昂纳科技成立于2000年，由深科技等公司发起设立。其2010年港交所上市，并于2020年私有化退市，随后于2023年1月启动科创板IPO辅导。截至2026年10月，其已披露十五期辅导进展报告，但尚未正式递交IPO申报材料。
昂纳科技2025年全年营收33.98亿元，实现净利润2.27亿元；2026年1至5月营收18.35亿元，净利润2.35亿元。
今年前五个月的净利润，已经超过2025年全年的水平，净利率上升至12.81%。
昂纳科技杠杆率较高，利润的改善建立在高负债率之上。截至2026年5月31日，公司资产总额49.07亿元，负债总额44.15亿元，净资产仅4.92亿元，资产负债率接近90%。
昂纳科技主要财务数据制图：界面新闻记者
以5亿美元对应不超过25%股权简单折算，昂纳科技100%股权估值约20亿美元（折合人民币约134亿元）。这一估值较净资产溢价约26倍。
对于一个正处于IPO冲刺阶段、且受益于AI算力光互联需求的光通信资产，这一估值水平在行业景气周期中并不算突兀。
华利集团证券部人士对界面新闻表示，“公司董事会审议的是不超过5亿美元，不一定要全部投入。这个事情最后投多少，能持股多少，还要进一步商讨，还没确定下来。”
为何要投？
鞋企跨界追热点，是市场“用脚投票”质疑的核心点。
对于跨界一说，华利集团人士对界面新闻坦承：“跨界是较大，公司主营业务是制造业。”
公司在公告中也将“对相关行业认知不足”列为首要风险之一。这也意味着，这笔资金成为了不确定性较高的财务押注。
不过该人士对界面新闻强调，公司是在保证不影响主业的情况下，也不影响分红的前提下，做的这个决策。“管理层还是会继续专注主业”。
拆开华利集团的财务现实，动机要朴素得多。
2026年前三季度，华利集团实现营业收入164.43亿元，同比下降11.98%；归母净利润15.73亿元，同比下降35.42%。
受存货增加拖累，华利集团上半年经营活动现金流净额仅5.07亿元，同比骤降67.58%。
对此，华利集团证券部人士对界面新闻解释称，上半年经营承压并非公司经营层面的问题，而是整个行业都面临的压力——关税、中东事件、消费行业下滑等因素叠加，品牌下单比较保守，导致整体行业出现短期承压。
该人士对界面新闻表示，公司主业的扩产也在同步进行，印尼有产能扩张，这部分持续进行中。三季度的毛利率和净利率环比二季度已有改善，管理层对公司主业前景“比较有信心”。
华利集团归母净利润情况制图：界面新闻记者
华利集团主业下行，公司需要新的业绩增长点，亦或是新的投资收益。
这笔投资对华利集团来说，尚处于可承担的范围。
公司账上现金充裕，截至三季度末，货币资金余额55.47亿元；同时资产负债率35.62%；前三季度经营性净现金流21.74亿元。“公司现金流较好，资产负债率较低。”华利集团对界面新闻表示。
此次投资占公司合并报表2025年末所有者权益比例达20.67%。公告中对这笔投资的定性明确：“使用自有闲置资金开展的财务性投资”。
让人疑惑的是，如此巨额资金用于财务投资，持有期间参与分红，似乎并不划算。
毕竟经历数月回调，A股二级市场上光通信标的已然不贵。有投资者提出疑问，二级市场上光通信选择标的众多，不少估值已处于低位区间，且流动性好易变现退出，为何不直接在二级市场买入光通信标的？
对此，华利集团人士回应界面新闻称：“管理层在某个阶段出现什么标的，关注点就不一样。管理层看到的是整体这个行业未来的发展。”
财务投资最核心的收益主要体现在退出时的股权增值所得，但这一切要基于标的能成功实现IPO上市。
对于“是否看中标的IPO预期”，该人士对界面新闻表示“关于标的公司的具体情况不便回应”。
如果说华利集团买入的是一张等待昂纳科技IPO兑现的“门票”，那么深科技却在此次做出了反向选择。
深科技为何清仓？
这笔投资中一个参照物，是深科技。
深科技是昂纳科技的发起股东之一，自2000年设立至今，持股时间25年有余。在昂纳科技启动科创板IPO辅导至今已近四年时间，迟迟等不到上市的深科技选择了退出。
2026年10月26日，深科技公告拟公开挂牌出售所持昂纳科技全部17.034%股权，配资服务挂牌底价对应估值为130.1亿元，对应转让股权底价不低于22.16亿元。
11月12日，界面新闻就转让进展及华利集团是否沟通股份购买事宜，深科技证券部独家回复称：“我们是公开招标的。今天股东会在审议事项，审议通过后就公开招标了。 ”
这意味着，华利集团也可通过公开挂牌程序参与竞买。
对于出售原因，深科技证券部人士对界面新闻表示：“主要是为了聚焦主业。”
深科技对昂纳科技的股权投资余额持续缩水或也是原因之一。2024年由期初的1.44亿元缩水至期末的1.05亿元，2025年末再缩水至0.31亿元。
2026年深科技对昂纳科技的股权投资期末余额回升至0.79亿元。
因此，若能一次性回笼超20亿元的投资收益，是笔不错的买卖。
对于这笔投资收益，深科技人士对界面新闻称：“这是根据公司资产评估预估出来的，真正的结果要看之后的招标结果。”并明确，“这次出售后，公司不再持有昂纳科技的任何股份 ”。
至于回笼资金的投向，该人士表示：“未来的资金动向会看公司预算，若涉及重大资金投向会公告的。公司现在主要是关注现有的三大主营业务。”
相比产业股东深科技清仓的审慎，市场更质疑华利集团的巨额押注是否明智。
“这个事情最后投不投都不一定，”对这种质疑，华利集团依然对界面新闻表示，现阶段只是董事会授权，“可能不投这么多，也可能不投，各种情况都可能有”。
这是一个现金流仍然充裕的制造龙头，在主业低谷期做出的资金配置。如果昂纳科技最终成功登陆科创板，这笔投资的财务回报存在兑现的路径。但如果没有呢？
华利集团拟斥资5亿美元入股光通信企业昂纳科技 鞋企跨界遭遇市场用脚投票一笔最高5亿美元的跨境财务投资，让市值数百亿的运动鞋代工龙头华利集团（300979.SZ）在11月11日遭遇了一根放量长阴线。公告次日股价下跌8.39%，成交量较平日放大超5倍，两个交易日内公司市值蒸发约36亿元。
这家常年为Nike、Adidas等国际品牌代工运动鞋的制造企业，正试图在主营业务承压之际，切入AI算力驱动下的光通信赛道。而被投资方昂纳科技，恰恰是一家科创板IPO辅导已近四年却仍未递表的光通信器件供应商。
财务投资还是战略跨界？华利集团的真实意图
华利集团在公告中明确，这笔投资属于"使用自有闲置资金开展的财务性投资"，交易完成后不纳入合并报表范围，公司将以少数股东身份持股不超过25%。
但华利集团证券部人士在回应媒体时也坦承，跨界幅度"较大"，公司主营业务是制造业，对光通信行业"认知不足"被列为首要风险。该人士同时强调，目前仅处于董事会授权阶段，最终投资金额、持股比例和标的估值均未敲定，存在不投资的可能性。
从财务角度看，华利集团并非缺钱。截至2026年三季度末，公司货币资金余额55.47亿元，资产负债率仅35.62%，前三季度经营性净现金流达21.74亿元。不过主业下行压力已经显现：2026年前三季度营收164.43亿元，同比下降11.98%；归母净利润15.73亿元，同比下滑35.42%；上半年经营活动现金流净额仅5.07亿元，同比骤降67.58%。
华利集团将行业压力归因于关税、中东局势及消费疲软等多重因素叠加，品牌方下单趋于保守。公司同时表示印尼产能扩张仍在推进，三季度毛利率和净利率已环比改善。
昂纳科技：高增长背后的高杠杆隐忧
被投资标的O-Net Technologies Group Limited注册于开曼群岛，正处于重组之中，核心运营主体为昂纳科技（深圳）集团股份有限公司。这家企业成立于2000年，由深科技等发起设立，2010年登陆港交所，2020年完成私有化退市，2023年1月启动科创板IPO辅导。
截至2026年10月，昂纳科技已披露十五期辅导进展报告，但尚未正式递交申报材料。
财务数据显示，昂纳科技2025年全年营收33.98亿元，净利润2.27亿元；2026年1至5月营收18.35亿元，净利润已达2.35亿元，净利率攀升至12.81%。仅前五个月的利润就超过了上年全年。
但利润改善的底色并不轻松。截至2026年5月31日，公司资产总额49.07亿元，负债总额44.15亿元，净资产仅4.92亿元，资产负债率接近90%。以5亿美元对应不超过25%股权折算，昂纳科技整体估值约20亿美元（约134亿元人民币），较净资产溢价约26倍。
在AI算力光互联需求拉动下，光通信板块处于景气周期，这一估值水平并非离谱。但高负债结构意味着标的公司本身的财务风险不容忽视。
深科技清仓与华利集团入局：同一标的的反向操作
值得关注的是，就在华利集团宣布投资意向的半个月前，昂纳科技的发起股东深科技（000021.SZ）已公告拟清仓所持全部17.034%股权。2026年10月26日，深科技披露将公开挂牌出售，挂牌底价对应整体估值130.1亿元，对应转让底价不低于22.16亿元。
深科技持股超过25年，是昂纳科技的元老级股东。对于出售原因，深科技证券部回应称"主要是为了聚焦主业"，并透露其对昂纳科技的股权投资账面余额从2024年初的1.44亿元一路缩水至2025年末的0.31亿元，2026年回升至0.79亿元。若能一次性回笼超20亿元资金，对深科技而言是一笔划算的退出。
深科技明确表示，此次出售后将不再持有昂纳科技任何股份，回笼资金将根据公司预算投向三大主营业务。目前该交易已进入股东会审议和公开招标程序，华利集团同样可以通过挂牌竞买方式参与。
二级市场买光通信不香吗？管理层的选择逻辑
市场质疑的另一个焦点在于：既然定位为财务投资，为何不直接在A股二级市场买入估值已回调的光通信标的？流动性更好、退出更便捷，何必锁定一家尚未上市且辅导多年未果的公司？
华利集团方面的解释是，管理层关注的是"整体行业未来的发展"，在不同阶段出现不同标的时，决策逻辑会有所不同。
从投资结构看，此次投资占华利集团2025年末所有者权益的20.67%，即便全额投入也在可承受范围之内。但财务投资的核心回报依赖于退出时的股权增值，而这一切的前提是昂纳科技最终能够成功登陆科创板。
对于市场普遍关心的"是否押注IPO预期"，华利集团表示"不便回应"。深科技选择在IPO辅导漫长等待后离场，华利集团却在此时入场——两家上市公司围绕同一标的的一买一卖，折射出不同资金属性和风险偏好下的截然不同选择。
这场跨界投资最终能否落地、落地金额几何、昂纳科技IPO进程何时突破，目前都仍是未知数。华利集团自己也说，“可能不投这么多，也可能不投”。
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